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互联网企业纷纷海外上市的利弊分析
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互联网企业纷纷海外上市的利弊分析

谭扬芳

2011年07月25日08:21 来源：《红旗文稿》

一、中国互联网企业纷纷海外上市

　　早在2009年6月，中国电子商务B2B研究中心就发布了《中国互联网外资控制调查报告》。报告指出，过去10年，外资在促进中国互联网普及的同时，也逐步从资本层面控制了中国互联网产业各个领域。外资控制的范围已经不再局限于国内大型互联网企业，而是全面投向有一定市场地位和影响力的成长性网站、门户网站、搜索引擎、WEB2.0博客、论坛等，涵盖了所有网络模式。外资控制中国互联网大致分为三种形式：第一种是互联网企业本身就由外资直接投资控制，如境外网站以中文版形式在中国落地或寻找代理人；第二种是通过各种途径运作互联网企业在国外上市；第三种则是境外风险投资相中中国互联网企业，这在尚未上市企业中极为普遍。2010年全年和今年上半年，中国已有10多家互联网企业在美公开募股（Initial public offerings，简称IPO），中国互联网公司在美国全面开花。

　　从门户、搜索引擎、电子商务、博客到论坛，境外资本，特别是美国互联网资本几乎已全面进军整个中国互联网产业。仅全世界最大的信息技术出版、研究、会展与风险投资公司美国国际数据集团（International Data Group，简称IDG）参与投资的中国互联网企业就有20余家，许多项目是中国互联网各个领域的领头羊，包括当当网、金蝶软件、携程网等。

　　中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第27次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2010年12月底，我国网民规模达到4.57亿，最引人注目的是，网络购物用户年增长48.6%，是用户增长最快的应用，预示着更多的经济活动将步入互联网时代。显然，互联网在一定意义上成了先进生产力的代名词。

　　互联网这种先进的生产力，为什么会被美国整体吸引走？

　　从投资角度看，互联网作为一种生产力具有六大特点：不确定性，不像传统的资源型企业、大型企业；轻资产，主要表现为无形的本事与头脑；低负债率的财务特征；股权复杂；盈利不靠固定资产或净资产，而靠智力资产；失败率高。我们的投资体制，显然不适应这种企业发展的需要。

　　金融危机后，海外交易所频频抛出橄榄枝。为吸引优质的上市资源，世界各大交易所都不同程度地对中国互联网企业上市门槛和规则进行调整，使上市变得容易，这也是海外上市热潮出现的重要原因。比如，美国纳斯达克、韩国和中国香港都有创业板，他们专门吸收有发展前景的中小企业上市，而且要求条件较低，上市步骤简化，效率非常高。

　　我国成为全球最大的IPO资源地的原因，在于我国是全球经济最稳定、发展速度最快的国家，因此世界各大交易所看好中国、加大招商引资力度。崇德投资分析师马特·泽瑞安这样概括这一现象：“欧美企业的前景并不明朗，但许多中国企业的IPO有着更好的收益率，所以中国的任何东西都得以溢价。投资者倾慕有加，渴望增长。”由于我国互联网企业比传统行业企业更能引起海外投资者的关注，加上盛大、网易、百度等企业在海外上市的成功案例，海外成了国内互联网企业最心仪的资本市场，从而使海外上市热潮难退。

　　“华尔街教父”格雷厄姆曾说过，IPO其实也可以是“Imaginary Profits Only（只是幻想中的利润）”的缩写。

　　业内人士指出，一个不容忽视的现象是，中国互联网公司赴美上市，资本是背后强大推手。境外私募股权投资（PE）基金、新募人民币基金对项目的争夺，令公司估值水涨船高。这一方面说明当前美国经济处于低迷状态，资本在美国难以寻找好的投资机会，转而瞄准了容易产生泡沫的中国互联网行业。而这些资本达到自己的逐利目标后，就会迅速抽身走人，使得泡沫迅速破灭，将风险留给上市公司。一定程度上，国际资本把中国互联网公司当作了炒作的对象，当作了自己逐利的工具。另一个现象更应该引起注意，中国互联网公司赴美上市主承销商基本都是国际投行摩根士丹利、德意志银行和瑞信集团、高盛公司等。国际投行和国际资本结合在一起，把中国互联网企业当作了一桌盛宴在分享，大肆炒作概念，吹大泡沫，无限放大风险。

　　2011年5月13日，我国互联网企业股在美国股市普遍下跌的情况证实了以上担忧。易车网大跌14.77%；凤凰新媒体大跌11.19%；软通动力下跌 6.38%；百度跌5.01%；搜房网跌5.00%；分众传媒跌4.84%；盛大网络跌4.47%。

　　有学者指出，上市是一种高风险的负债行为，我国不少互联网企业显然还没有学会如何驾驭风险。因此，企业是否已经具备了完善的商业构架，是否已经有了清晰的盈利模式，是否已经掌控了足够支撑企业发展的市场，是否已经摆脱了依靠模仿和抄袭生存的尴尬境地，这些都是管理层必须思考的问题。

　　二、互联网企业纷纷海外上市对我国意识形态和文化安全的潜在威胁

　　1. 我国互联网企业在海外轻松上市，需要防止经济被政治企图所裹挟。文化产业的国际化，以及文化产业在世界贸易中的比重激增，促使资本主义文化渗透和扩张与经济利益紧密地结合起来。政治是经济的集中体现，西方发达国家千方百计地通过意识形态渗透分化、瓦解中国等发展中国家的抵抗力和权力边界。必须防止这种经济热之后的挑战中国“意识形态安全”的图谋。

　　一旦互联网被外资控制，要控制其中传播的内容，要掌握意识形态主动权，难度明显增大。有位资深网络编辑说过这样一句话：“互联网上所有项目的竞争，到最终都会变成背后运营团队的竞争。”而背后运营团队之间的竞争就是投资人之间的竞争。

　　2. 必须牢牢掌握互联网这个先进的生产力。冷战后，国际安全越来越凸显为综合安全，以“文化”、“民族精神”、“软实力”为表征内容的“意识形态安全”越来越显示出极其重要的地位。虽然军事安全仍然占有十分重要的地位，但经济安全、意识形态安全等对于整个国家安全的作用越来越突出。近年来，敌对势力不断加大对我国的意识形态攻势，实行“西化”、“分化”战略。在这样的背景下，必须高度关注“意识形态安全”。我国经济高度发展，在世界中取得了第二的领先强势地位，但是文化软实力却影响较弱，呈现出一手硬一手软的困境。以胡锦涛同志为总书记的党中央高度重视文化软实力建设，强调加强网络文化建设。我们要贯彻落实胡总书记关于网络文化建设和管理的指示精神，必须想方设法把互联网牢牢掌握在自己手中。

　　3. 国际关系格局的最终态势是权力争端与较量的结果，要高度警惕一些国家大张旗鼓输出的在线软实力。权力包括“有形力量”（领土、人口、军事力量、经济力量等）和“无形力量”（文化的辐射力、政治制度的优越性、民族精神等）。在某种意义上，软权力比硬权力的作用更大。美国中情局对付中国的《十条戒令》中，只有最后一条是关于军事硬实力的。冷战后，美国在继续推行政治霸权主义、军事霸权主义、经济霸权主义的同时，又将触角伸向思想文化领域，企图通过文化霸权主义建立由美国的文化、价值观和政治哲学主导的世界政治、经济“新秩序”。在互联网时代，国际政治已经从地域空间、外太空扩展到网络空间，国家主权也从领土、领空扩展到“信息边疆”。如何控制网络和信息主权并在网络中保持主导话语权成为各国外交的重要议题。作为互联网发源地和网络应用最发达的国家，选择“网络外交”，美国找到了对它最有利的战场。因此，通过互联网这个“无形的、最民主的”方式在全球推进所谓的民主，确保其价值观念的安全，成为美国国家安全战略的重头戏。

　　据星岛环球网报道， 2月15日，美国国务卿希拉里发表了第二次关于“互联网自由”的演说，将其2010年第一次“互联网自由”演说提出的概念做了更细化的阐述，不但将“连接网络的自由”上升到了与美国宪法提及的四大自由相提并论的高度，宣布将和非政府组织、公司推动美国政府官方版“翻墙”软件的开发，并且将这一概念纳入了美国外交政策框架。近期事态表明，美国的互联网外交已经由口头上的言辞转向具体实施的阶段。希拉里的两次“互联网自由”演说，反映了美国因应互联网时代世界变化做出的长远战略考量。连美国国防部长盖茨都说推特是“美国的重要战略资产”。

　　希拉里的互联网自由主义，并不在于推动全球范围内的“互联网自由”，其核心实质是透过推动“互联网自由”来强化网络世界的美国主导，进而在网络世界拓展美国的国家利益。正如美国国务院所提出的那样，界定并强调“互联网自由”，是为了让美国在全球信息空间免受传统主权概念的束缚。这说明，“互联网自由”的核心在于扩张美国主权的应用范围，拓展美国国家利益，是一种网络信息空间的“圈地运动”。在线软实力较量背后深藏的经济、政治斗争，可能是西方国家“遏制”、“封锁”、“演变”发展中国家，建立更加有利于其独霸的政治经济利益格局的计划，不得不防。

　　（作者：中国社会科学院马克思主义研究院副研究员）

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